2018年5月3日，曾經在2016年承諾5年內不上市的雷軍反悔了，向港交所遞交了上市申請書。
如若小米上市，接近小米IPO中介方人士消息稱，保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在700億美元，IPO之後短期內小米市值超過1000億美元把握很大。
以700億美元計，雷軍31.4124%的持股，對應至少219.89億美元的身價；如果小米市值超過1000億美元，雷軍的身價至少有314.12億美元，大概率會進入福布斯富豪榜前50名。
不過，小米公司真的值700億美元麽？
“別老拿蘋果跟小米比，我們更像亞馬遜”
雖然雷軍在公開信中說“小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司”，
但從財務報表給我們的感覺卻不是這樣。根據2017年的營業收入來看，來自智能手機行業的收入為805.64億元，占總收入的比例為70.3%；來自IoT（小米IoT開發者平台）與生活消費產品的營收為234.48億元，占比為20.5%；來自互聯網服務的營收為98.96億元，占比為8.6%。
所以說，小米準確的定義是：70%硬件公司+30%互聯網公司。
具體硬件部分和互聯網部分分別貢獻了多少利潤並沒有在申請書中披露，但我們可以利用一些公開信息來推測個大概。
上麵兩個表格披露了小米公司各個業務板塊的銷量、毛利率等情況。
智能手機17年銷售量為91410千台，每台均價為881.3元人民幣，對應的銷售額應該是805.6億元，再乘以8.8%的毛利率，對應的毛利潤為70.89億人民幣。
而手機行業遙遙領先的美國蘋果公司目前的動態市盈率為16.28倍，由於部分數據無法獲取，我們采用毛利潤估值的簡化算法，即假設這70.89億元全都是淨利潤，對應的硬件部分的估值為1154億人民幣。
同理，IoT（小米IoT開發者平台）與生活消費產品互聯網服務兩者相加的毛利潤為61.2億，但目前這兩部分沒有完全相同的對標公司，直接拿主營業務為線上購物和雲計算的亞馬遜明顯不合適。
由於小米的互聯網收入很大來自於金融服務，我們參考一下17年10月份在紐交所上市，以互聯網借貸為主營業務的趣店。趣店上市首日對應的市盈率為51.7倍，如果按照這個比率，小米的非硬件業務對應的估值為3164億。
按照我們估算的方法，小米的估值為1154+3164=4318億元，按照即期匯率這算成美元為680億美元。和主流機構的700億美元估值比較接近。
當然不要忘記，這個估值的前提不考慮其他費用，將毛利潤當成淨利潤算的結果。而實際上小米2017年的淨利潤僅為53.6億元。
寄生在自家手機裏的互聯網公司
讓我們再來看一下小米的業務模式，目前小米的業務分為三大部分，硬件、新零售、互聯網。
根據雷軍的意思，賺吆喝的賣手機實際上是為了打造小米生態圈。根據招股書披露，小米的係統miui目前有1.9億用戶，占營業收入3成的互聯網服務主要是這一部分的人貢獻出來的。而這些用戶的來源都是相當依賴於小米自身的硬件銷售。
得平台者得天下。騰訊依賴於微信QQ，百度依賴於搜索，新浪依賴於微博。
前文中提到的趣店，曾經的客戶來源高度依賴於支付寶的倒流。因上市後監管層對現金貸業務監管加強，雙方合作取消，導致市場用腳投票。在上市不到短短的1個半月時間裏，股價跌幅超60%，趣店也不得不轉向汽車金融服務。目前趣店股價9.73美元，而曆史最高價為35.45美元。
前事不忘後事之師。如果有一天小米手機的銷量下滑，用戶量減少，利潤占比較高的互聯網業務也許同樣會萎縮，公司大概率會發生虧損。
上市造富的神話
對於企業家來說，在公司增長進入平穩期的時候上市，公司能獲得較高的估值，原來股東的利益才能達到最大化。在中國，設立股市的初衷是為了讓企業籌資發展，讓廣大股民享受資本市場的紅利，但實際上股市往往成為了大股東暴富減持的提款機。小米的前100號員工未來都可能成為億萬富翁，前1000號員工未來也可能成為千萬富翁。
今日下午再爆出消息，小米將牽手長和拓展國際銷售網絡，之所以選擇這個時間點，無非也是為了能讓自己詢價的時候能有個更高的估值。
我們要擦亮自己的雙眼，千萬不要被企業家們描繪的宏偉藍圖所蒙蔽。老板們把企業弄上市就成功了，而我們卻要和所有的二級市場參與者們進行鬥爭，誰在最高點接棒，誰就是傻子。
你還覺得小米700億美元的估值合理嗎？